*ST華菱（000932.SZ）歷時一年有余的重大資產重組事項在6月28日晚間突然宣告終止。該公司當晚發布公告稱，“停牌期間，公司、交易對手方就重大資產重組事項進行了多次協商，預計難以繼續實施原重組方案，目前正在就終止實施本次重大資產重組事項進行協商。”
　　
　　資本市場對這家湖南省較大鋼鐵上市企業轉型當地金控平臺產生的期待因此落空，這項涉及金額龐大的“鋼鐵換金融”方案意外夭折。值得注意的是，*ST華菱重組一案早在今年2月便順利拿到證監會批文。然而，該公司在本月14日突然發布的一則因“重大資產重組實施可能存在不確定性”而宣布次日停牌公告卻讓人嗅到了“可能失敗”的味道。有業內人士分析稱，地方對于置入的金融資產或有了新的打算，由此幾乎已經敲定的重組發生變數。
　　
　　*ST華菱重組事項甚為矚目，涉及金額超過285億元，堪稱近些年來湖南省較大的國企資產重組事項。若重組順利完成，*ST華菱將實現轉型，其主營業務由鋼坯、無縫鋼管等鋼鐵業務轉變為金融與節能發電的雙主業。
　　
　　ST華菱的重組方案由三部分組成：其一，資產置換，即*ST華菱以除湘潭節能全部股權外的全部資產及負債與該公司大股東華菱集團持有的華菱節能全部股權、財富證券18.92%股權、華菱集團全資子公司迪策投資持有的財富證券14.42%股權中的等值部分進行置換，上市公司置出資產估值約62.6億元（交易對價為60.9億元），而置入資產估值約56.2億元（交易對價為54.5億元）；其二，發行股份購買資產，*ST華菱通過非公開發行股票方式購買財信金控持有的財信投資全部股權和深圳潤澤持有的財富證券3.77%股權，標的資產估值84.4億元（交易對價為85.1億元）；第三，募集配套資金，即*ST華菱通增發募集不超過85億元的資金，對標的資產進行增資。
　　
　　在近些年鋼鐵行業遭遇“嚴寒”、企業竭力求生的影響下，*ST華菱巨虧之下不得不考慮以上述“換血”般的方式保殼。
　　
　　2015年，國內鋼材價格跌入低谷，鋼鐵企業普遍遭遇不同程度的虧損。以A股37家鋼鐵公司為例，有約2/3的企業出現虧損，且整個鋼鐵板塊當年度累計凈利潤僅為-591億元。這年，*ST華菱虧損近30億元。
　　
　　2016年，隨著供給側改革的實施，國內鋼材價格觸底反彈，行業回暖，鋼鐵企業普遍扭虧。該年度，A股37家鋼鐵公司僅有4家虧損，整個板塊當年度累計凈利潤攀升至162億元。但這年，*ST華菱卻逆勢虧損超10億元。
　　
　　*ST華菱去年的異常虧損現象引來深交所問詢。對此，*ST華菱解釋稱其虧損原因主要是：第1，無縫鋼管產能過剩嚴重，價格下降，致使經營該產品的子公司2016年虧損近14億元；第二，旗下汽車板公司因處于達產達效初期，業績尚未釋放，2016年虧損近4億元；第三，受人民幣貶值影響，產生匯兌損失。
　　
　　事實上，從*ST華菱歷年的財務數據不難發現，自2008年起，該公司業績就開始衰退。而這一境況則源自于一場“1+1小于2”的戰略入股。2007年，安賽樂米塔爾鋼鐵公司通過換股合并成為華菱管線（*ST華菱更名前）的第二大股東。但背靠彼時全球較大的鋼鐵企業，*ST華菱卻因內部整合不順以及與安賽樂米塔爾經營磨合不佳的問題，未能發揮“倚樹納涼”的優勢，先后出現鐵礦石成本控制不到位、合資公司經營惡化等現象。